創投下一波標的：
電子業跨足傳統產業？
整理－謝宛蓉 攝影－周
致
2004年11月 e天下雜誌
獲得奇異、IBM、台積電、三星等大廠資金挹注，並得到中國信託董事長辜仲諒力挺的昆仲創投，怎麼看當前台灣投資環境？
董事長賀將波以多年經驗，直指台灣與創投業的下一波發展、投資新機。
當IT產業成熟，下一波浪潮將在哪裡掀起？當台灣的經濟成長遲緩、大陸快速吸金，台灣還有優勢嗎？9月份玉山小聚，邀請到昆仲創投董事長暨合夥創辦人賀將波（John Paul Ho）主講「投資亞洲：台灣的機會與挑戰」。
昆仲創投是華人創投界的重量級公司。當初昆仲成立得到中國信託董事長辜仲諒力挺，目前管理資金超過6億美元，來源包括奇異、IBM、台積電、三星等大企業以及政府單位。
從開始就專注全球華人市場，43歲的賀將波，對於台灣在當前投資環境中的機會，有深入見解……。（謝宛蓉）
※ ※ ※ ※ ※ ※ ※ ※
首先我要強調，創投的角度不同於一般投資。創投是看新事業形成的機會，而不是原有產業的成長空間。所以至今科技產業還在成長、創新，卻已經不是創投著眼的機會。例如，今天BMW汽車還是不斷地創新，但卻很少出現新成立的汽車公司。
從1998年以來，創投投資的回報並不理想。從1998∼2003年第一季，在81檔基金中只7檔有獲利回收，不到9％；相較下，私人投資回收的比率比較高，超過44％。
創投市場被過度估計。1998年以來，資金充斥市場、科技產業的人才也顯得過量。1990年代的年輕人，幾乎都跑到.com、或者成為科技工程師。過去一個新領域大概只有4∼5家新公司，但是現在的無線網路領域，竟有83家新創公司同時競爭！這使新公司要取得專利、或塑造其他公司的進入障礙，難上加難。
市場對IPO（初次公開上市）公司的要求也不同了。今天公司要上市，一般要有10億台幣收益與穩定獲利的能力。
大公司對併購也趨保守，因為經驗顯示90％的併購是失敗的。而他們也不需走在產品創新的最前端才能取得市場，以摩根大通銀行（JP Morgan Chase）為例，4、5年前約有65個科技業的投資案，如今只有11個案子。
創投標的從IT轉生技
趨勢是很明顯的，科技業已經成熟了。今天新創公司的機會不在IT產業，從2003∼2004年上半季，創投投資的新上市公司有近40％集中在生技醫療產業。
一般對創投的迷思是：市場起起落落難免，但總是會再復甦。事實上，永續的市場週期，是由新的產業領域來驅動。所謂新的領域不單指新科技，更需要新的銷售平台或銷售對象。
新機會著眼傳統產業數位化
對我們來說，新的機會在哪？從昆仲創投的角度，我們認為在傳統產業的數位化與國際分工。以汽車業來說，今天高階汽車有20∼25％的價值其實與電子領域有關。所以，電子產業應該走出去，跨足汽車等其他領域。而許多產業也會遵循電腦業的模式，走向細密的國際分工。
台灣的經濟在過去幾年變動很大。1985∼1995年間，台灣每人平均GDP（國內生產總值），相對於美國，從不到20％成長到45％，但1995年之後開始下滑。而亞洲地區的外國直接投資，從1990年代初期後，就幾乎由大陸獨佔。
很多人會說，大陸那麼大，當然會有大量資金。但是，這些資金絕大部份集中在上海等少數地方，據估計，10年內上海的每人平均GDP將會追上台灣。另一個比較令人擔心的數字是，台灣投資佔大陸的總國外投資，從1991年的25％，降到2003年的6％。台灣在大陸市場的機會與影響力都在持續減弱。
上海是台灣的強力競爭者，但是大陸不是。大陸應該是台灣的機會。
台灣的機會在掌握貿易流向。目前，大陸的進口幾乎是和出口一樣多，因為許多製造元件必須來自台灣、日本、或美國。例如美國就是把台灣或大陸視為相對低附加價值的加工組裝地。目前許多大廠會要求供應商一起遷移到大陸，這其實是台灣的機會，因為其他地區的中間廠商，對此並不一定有意願或知道該怎麼做。台灣可以成為這貿易流程中間的關鍵供應商，如日本今天在手機或光學元件上的地位。
台灣將大陸視為合作夥伴，可在全球化、國際分工中找到獨特定位。台灣有高價值、高品質、低成本的製造能力；有製程以及技術的創新；有速度與彈性；也有移轉自日本的關鍵元件知識。同時間，大陸將成為世界的製造中心，本身也有快速成長且龐大的國內市場。
從產業面向來看，當前的機會一定是聚焦在高附加價值的產品與服務，包括高度製造、高品質元件、外包服務、高報酬等等。而大陸會成為製造中心。
